天齐锂业(002466):锂价回归历史低位,静待业绩筑底回暖

# 核心观点

   1. 行业背景：当前锂价已跌至2021年初左右的较低水平，考虑到锂精矿生产成本线抬升的支撑，下行空间相对有限；外购矿冶炼厂因亏损而减停产，市场正逐步出清。

   2. 公司表现：

   - 2024年，天齐锂业营业收入为130.63亿元，同比下降67.7%；归母净利润为-79.05亿元，同比下降208.3%。

   - 公司控股全球最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，但锂价大幅下跌对公司业绩造成一定压力。

   - 2024年，公司碳酸锂和氢氧化锂等锂化合物产品产量和销售量分别达7.07万吨和10.28万吨，同比增加39.44%和81.46%。

   3. SQM投资影响：SQM因盐湖碳酸锂售价大幅下跌而净利转亏，天齐锂业确认对其投资收益-8.85亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测（百万元）：

   | 年份 | 营业收入 | YOY(%) | 归母净利润 | YOY(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | EPS(摊薄/元) | P/E(倍) | P/B(倍) |

   |--|--||-|||--|-|--|-|-|

   | 2023A | 40503 | 0.1 | 7297 | -69.8 | 85.0 | 18.0 | 14.2 | 4.45 | 7.0 | 1.0 |

   | 2024A | 13063 | -67.7 | -7905 | -208.3 | 46.1 | -60.5 | -18.9 | -4.82 | -6.5 | 1.2 |

   | 2025E | 14064 | 7.7 | 1391 | 117.6 | 45.8 | 9.9 | 3.2 | 0.85 | 36.9 | 1.2 |

   | 2026E | 15877 | 12.9 | 1918 | 37.8 | 46.6 | 12.1 | 4.2 | 1.17 | 26.7 | 1.1 |

   | 2027E | 17584 | 10.8 | 2148 | 12.0 | 47.2 | 12.2 | 4.5 | 1.31 | 23.9 | 1.1 |

   - 评级：维持“推荐”评级。

   - 理由：公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确；锂价已跌至成本线附近，下方空间或相对有限。

  

   # 风险提示

   1. 新建项目进度不及预期：若公司新建项目因市场行情不佳而放缓建设进度，则业绩可能不及预期。

   2. 终端需求不及预期：若终端新能源汽车和储能市场需求不及预期，锂电产业链景气度难以回暖，则公司锂矿和锂盐业务可能面临更大压力。

  

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