卫星化学(002648):新产能增强产业链一体化优势,研发投入持续加码

# 核心观点

   - 财务表现：2024年公司实现营业总收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%。其中，2024Q4收入和利润环比分别增长3.87%和45.33%，盈利水平显著提升。

   - 业务结构优化：功能化学品、高分子材料、新能源材料收入分别为217.07亿元、119.87亿元、8.41亿元，同比分别增长1.96%、0.60%、80.77%，新能源材料发展迅猛。毛利率和净利率同比提升3.73pct和1.75pct，产品差异化与工艺创新推动盈利水平提升。

   - 产能扩展：环氧乙烷下游化学品布局完善，新增年产10万吨乙醇胺装置；丙烯酸及酯产业链闭环形成，核心竞争力增强。连云港α-烯烃项目预计2025年底中交，未来将丰富产品矩阵并实现进口替代。

   - 研发投入加码：2024年研发投入17.5亿元，同比增长7.7%，研发费用率达3.8%。计划五年内投入研发100亿元，聚焦催化剂、新能源材料等领域，突破“卡脖子”技术。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为2.19元、2.45元、2.66元，对应3月27日收盘价22.21元，PE分别为10倍、9倍、8倍。

   - 评级：维持“买入-B”评级，公司具备长期成长性，估值具有吸引力。

  

   # 风险提示

   - 产能释放不及预期风险；原材料价格上涨风险；需求下滑风险。

  

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