华新水泥(600801):营业收入历史新高,盈利韧性进一步彰显

# 核心观点

   1. 公司2024年年报亮点：

   - 营收342.17亿元，同比增长1.36%；归母净利润24.16亿元，同比下降12.52%。单四季度收入94.98亿元，同比下降0.98%，归母净利润12.78亿元，同比增长43.94%，业绩符合预期。

   - 拟按0.46元/股（含税）分配现金红利，对应股息率3.55%。

   2. 海外发展加速+非水泥业务增长明显：

   - 海外营收79.84亿元，同比增长47%，EBITDA占比提升至30%；海外水泥销量1,620万吨，同比增长36%。

   - 非水泥业务营收154.26亿元，同比增长6.55%，营收占比提升至45.08%；骨料和商混业务增长显著。

   3. 费用率小幅下降，资产处置收益增加：

   - 期间费用率同比下降0.27个百分点；资产处置收益7.50亿元，同比增加3.23亿元。

   - 实际所得税率上升至28.17%，净利率下降至8.63%。

   4. 行业供需再平衡预期：

   - 供给端收紧政策出台，叠加需求好转和煤炭价格下行，水泥价格和盈利有望复苏。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.35、30.77、34.13亿元，对应PE分别为10、9、8倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 国内地产需求继续下滑；海外水泥业务高盈利下滑；骨料业务盈利下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。