中国神华(601088):运输板块部分弥补煤价下行,业绩稳健分红可期

# 核心观点

   1. 公司整体表现：2024年实现营业收入3383.75亿元，同比下降1.4%；归母净利润586.71亿元，同比下降1.7%。非煤板块（如运输、发电等）对业绩稳定发挥了重要作用。

   2. 煤炭业务：商品煤产量同比增长0.8%，销量增长2.1%，但平均售价下降3.4%，毛利率同比减少2个百分点。外购煤销售增长显著，占比提升6.2%。

   3. 电力业务：发电量和售电量均增长5.2%，市场交易电量占比97.6%，但平均电价下降2.7%。燃煤机组利用小时数高于行业平均水平，装机规模继续增长，新增燃气和光伏发电装机占主导。

   4. 运输与煤化工：铁路周转量增长0.9%，航运周转量下降9.3%；煤化工分部因检修利润下滑80.5%，但对公司整体影响较小。

   5. 分红政策：2024年拟每股派息2.26元，分红比例76.5%，股息率5.94%，具备较高吸引力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.74、2.89、2.97元，对应PE分别为13.9、13.2、12.8倍。维持“买入-A”投资评级，看好公司煤炭长协占比高、电力装机布局优越及高股息率的吸引力。

  

   # 风险提示

   宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力需求不足、铁路和航运成本增加等。

  

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