三只松鼠(300783):供应链建设不断深化,品类边界进一步延伸,看好25年线下分销起势-公司点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收106.22亿元，同比增长49.3%，归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%。其中，抖音系和分销业务高速增长，分别同比增长81.73%和超80%。

   2. 品类优化：坚果品类营收占比约50%，综合类产品营收占比快速提升至18.99%。肉制品、烘焙等品类增长显著，公司持续扩宽品类边界。

   3. 供应链深化：持续推进“一品一链”战略，强化自主制造能力，已落地多个供应链集约基地，自产比例大幅提升。

   4. 渠道扩展：线下分销和社区折扣业态布局加速，看好25年线下业务起势。

   5. 品牌孵化：小鹿蓝蓝表现亮眼，未来将孵化更多子品牌，形成多品牌矩阵。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测分别为138.20亿元、180.28亿元和208.06亿元，同比增长率分别为30.11%、30.44%和15.41%。

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为5.22亿元、6.92亿元和8.43亿元，同比增长率分别为28.03%、32.55%和21.83%。

   - 维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。