上海医药(601607):守正创新,重塑营销,CSO高增177％

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营收、归母净利润和扣非净利润分别为2752.51/45.53/40.65亿元，同比增长5.75%/20.82%/13.04%，符合预期。

   2. 业务表现：医药工业收入同比下降9.62%至237.31亿元，但利润增长3.95%；医药商业收入增长7.47%至2515.2亿元，利润增长1.05%。参股企业利润下降12.98%。

   3. 创新进展：研发投入28.18亿元，同比增长8.46%，多个新药项目进入临床中后期或已提交上市申请。

   4. 营销优化：整合销售部门，全年销售过亿产品44个；CSO业务增长显著（同比+177%），创新药销售增长29.7%至305亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年营收预测下调3.07%至2945亿元，归母净利润下调17.11%至51亿元；

   - 2026年营收预测下调6.16%至3179亿元，归母净利润下调22.26%至57亿元；

   - 预计2027年营收和净利润分别为3531亿元和68.55亿元。

   - 评级维持“买入”。

  

   # 风险提示

   创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

  

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