云铝股份(000807):产能利用率持续提升,绿色铝长期价值凸显

# 核心观点

   1. 业绩情况：公司2024年实现营业收入544.5亿元，同比+27.6%，归母净利润44.1亿元，同比+11.5%。其中，24Q4营业收入152.6亿元，同比+18.3%，环比+5.0%，但归母净利润5.9亿元，同比-59.2%，环比-54.5%，主要受原材料氧化铝成本抬升及资产减值影响。

   2. 业绩增长原因：全年原铝产量提升至293.83万吨，同比+22.45%；炭素制品、铝合金及铝加工产品产量亦有小幅增长。

   3. 成本改善与产能利用率提升：氧化铝价格快速回落，叠加云南来水偏丰导致产能利用率提升至96.3%，公司业绩弹性有望释放。

   4. 电解铝供需格局向好：国内电解铝产能接近天花板，海外增量有限，新能源汽车及电力领域需求增长支撑行业景气度。

   5. 绿色铝价值凸显：全国碳市场扩围，公司绿色铝产能规模领先，依托清洁能源优势，碳排放显著低于煤电铝，长期价值提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为66.9亿元、77.6亿元和83.3亿元（原2025-2026年预测为58.6亿元、64.2亿元），对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 电解铝下游需求不及预期；

   2. 原材料成本大幅波动；

   3. 海外电解铝投产超预期。

  

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