苏泊尔(002032):龙头地位稳固,持续重视股东回报

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：苏泊尔2024年实现收入224.27亿元，同比增长5.27%；归母净利润22.44亿元，同比增长2.97%。第四季度营业收入59.15亿元，同比微降0.37%，归母净利润8.12亿元，同比略降0.73%。

   2. 外销业务增长显著：2024年外销收入75亿元，同比增长21%，超过2021年的高点；SEB家用小家电业务收入同比增长6%，剔除中国地区后增长9%，主要得益于欧洲及南美市场需求向好和产品创新。

   3. 内销表现稳健：尽管整体需求未见明显好转，公司通过持续创新和渠道优势保持龙头地位，全年内销收入同比微降1%。

   4. 利润率与股东回报：2024年毛利率为24.7%，同比下降1.7个百分点；期间费用率下降1.1个百分点，净利率为10.0%，同比下降0.2个百分点。公司分红率为100%，三年累计现金分红78.6亿元，现金流健康。

   5. 发展趋势：外销方面，SEB订单规划稳健增长；内销方面，政策支持和产品战略可能推动业务改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持2025/2026年盈利预测不变。

   - 当前股价对应18.7/17.9倍2025/2026年市盈率，维持“跑赢行业”评级。

   - 上调目标价至66.2元，对应22.3/21.3倍2025/2026年市盈率，上行空间为19%。

  

   # 风险提示

   市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外复苏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。