爱美客(300896):24年稳健增长,看好在研管线＆国际化进展

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：

   - 爱美客实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%。

   - 2024Q4营收6.50亿元，同比下降7%；归母净利润3.72亿元，同比下降15.47%。

   - 经营性现金流净额为19.27亿元，同比下降1.38%。

   2. 收入拆分：

   - 溶液类产品（以嗨体系列为主）收入17.44亿元，同比增长4%，占比57.64%。

   - 凝胶类产品（以濡白/如生天使/宝尼达等为代表）收入12.16亿元，同比增长5%，占比40.18%。

   - 埋植线收入680万元，同比增长15%。

   3. 盈利端分析：

   - 2024年毛利率为94.64%，同比下降0.45个百分点；其中溶液类毛利率93.76%，同比下降0.72个百分点；凝胶类毛利率97.98%，同比提升0.49个百分点。

   - 净利率维持稳定，全年净利率为64.66%，同比增长0.01个百分点。

   4. 在研管线：

   - 三类医疗器械：第二代埋植线处于临床试验阶段；医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶处于申报注册阶段。

   - 生物药品：注射用A型肉毒素、司美格鲁肽注射液均处于注册或临床试验阶段。

   - 化学药品：利多卡因丁卡因乳膏、米诺地尔搽剂等处于注册申报阶段；去氧胆酸注射液处于临床试验阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为22亿元、25亿元和28亿元，同比增长12%、14%和14%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、研报信息更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。