三只松鼠(300783):拓宽品类边界,加速开拓线下-2024年报点评

# 核心观点

   1. 维持“增持”评级：公司2024年业绩表现强劲，营收同比增长49.30%，归母净利润同比增长85.51%，扣非净利润同比增长214.33%。毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力改善。

   2. 下调盈利预测：受年货节错期及渠道和供应链建设前置投入影响，下调2025-2026年EPS预测至1.25元（-0.09）和1.75元（-0.09），新增2027年EPS预测为2.28元。

   3. 线下渠道拓展：公司通过抖音短视频等线上渠道贡献显著增量，同时线下销售占比提升至33.9%。预计2025年线下分销渠道将驱动收入增长，高性价比产品有望快速扩展市场。

   4. 供应链与全球化布局：公司积极强化供应链布局，并计划发行H股以推动全球化战略，提升品牌知名度和全球供应链体系建设。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年EPS预测为1.25元（下调0.09元）

   - 2026年EPS预测为1.75元（下调0.09元）

   - 新增2027年EPS预测为2.28元

   - 给予2025年30XPE，目标价下调至37.5元。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

  

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