赣锋锂业(002460):公允价值损失影响业绩,产能持续扩张-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：赣锋锂业2024年实现营收189.06亿元（同比下降42.66%），归母净利润-20.74亿元（同比下降141.93%），扣非净利润-8.87亿元（同比下降133.16%）。Q4单季度营收49.81亿元（同比下降31.67%，环比增长14.87%），归母净利润-14.34亿元（同比下降34.86%，环比下降1294.81%）。

   2. 业绩亏损原因：

   - 锂价同比大幅下滑，碳酸锂价格同比下降65%，尽管锂盐产销同比增长25%/27%，但毛利率仅为10.47%（同比下降2.06个百分点）。

   - 公允价值变动损失约14.8亿元。

   - 资产减值准备计提4.2亿元。

   3. 产能扩张：

   - 上游资源端：Cauchari-Olaroz项目2025年计划生产3-3.5万吨LCE；Mariana锂盐湖一期年产2万吨氯化锂生产线投产；Goulamina锂辉石项目一期产能50.6万吨，二期可扩建至100万吨。

   - 中游冶炼端：丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目投产；青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目调试中。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.32、0.90、1.71元（2025-2026年较前值分别下调29%和17%）。

   - 估值与评级：给予公司2025年1.77倍PB，基于2025年BPS 20.88元及A/H股溢价率78%，对应目标价A股37.01元、H股22.62港元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 公司产能扩张不及预期，锂价超预期下跌。

  

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