中国中车(601766):业绩稳步增长,铁路装备业务乘势而上-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩稳步增长：2024年公司实现营收2464.57亿元，同比+5.21%；归母净利润123.88亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润101.43亿元，同比+11.38%。

   - 铁路装备业务表现亮眼，营收1104.61亿元，同比+12.50%；新产业营收863.75亿元，同比+7.13%。

   - 国内收入2181.20亿元，同比+5.61%；海外收入283.37亿元，同比+2.18%。

   2. 净利率略有提升：2024年公司毛利率为21.38%，同比-0.89pct；销售净利率为6.36%，同比+0.14pct。期间费用率为15.03%，同比-0.9pct，其中研发费用率持续提升。

   3. 合同负债&存货增加：截至2024年末，公司合同负债281.84亿元，同比+21.60%；存货789.47亿元，同比+18.10%，表明在手订单充沛。经营活动净现金流为271.28亿元，同比+84.27%。

   4. 铁路固定资产投资复苏：

   - 2024年我国铁路固定资产投资额为8506亿元，同比+11.26%。

   - 动车组招标回暖，全年招标动车组245组，同比+49%；高级修招标高增，涉及三/四/五级修分别为-19%/+138%/+371%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为138.08亿元、148.80亿元和160.34亿元，对应动态PE分别为15倍、14倍和13倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 铁路投资不及预期

   - 动车组维修招标不及预期

   - 宏观经济风险

  

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