兖矿能源(600188):煤价下行拖累业绩增长,煤炭产量增长空间广阔

# 核心观点

   1. 公司财务表现：

   - 2024年营业收入为1391.24亿元，同比下降7.29%；归母净利润为144.25亿元，同比下降28.39%；扣非归母净利润为138.91亿元，同比下降25.28%。

   - 2024Q4营业收入为324.92亿元（同比+128.2%，环比-5.33%），归母净利润为30.20亿元（同比-33.25%，环比-21.29%）。

   2. 煤炭业务：

   - 2024年自产煤产量为14249.3万吨，同比增长7.9%；销量为12976.2万吨，同比增长7.3%。单位价格同比下降16.4%，单位成本同比下降3.5%，单位毛利同比下降28.7%。

   - 2024Q4自产煤产量为3668.1万吨（同比+5.4%，环比-0.1%），销量为3354.1万吨（同比+2.7%，环比+3.3%）。单位成本同比下降28.1%，环比下降14.2%。

   - 未来计划：霍林河一号矿（700万吨/年）将于2025年开工，刘三圪旦煤矿（1000万吨/年）预计于2026年投产，新疆能化项目预计于2027年达产。

   3. 煤化工业务：

   - 2024年内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设；未来能源50万吨高温费托合成项目手续办理取得突破，新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产。

   - 己内酰胺产量同比增长13.5%，聚甲醛产量同比下降12.2%。

   4. 股息率：

   - 2024年每股现金股利为0.77元（扣除中期分红后为0.54元），A/H股股息率分别为5.66%/9.89%，扣除中期分红后为3.97%/6.93%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为1193.05、1192.44、1348.56亿元，归母净利润分别为116.58、121.77、138.66亿元。

   - 估值：当前股价对应PE分别为11.7X/11.2X/9.9X。

   - 评级：维持“买入”评级，看好公司煤炭产能增长及煤化工高端化带来的业绩成长性。

  

   # 风险提示

   - 煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。

  

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