赣锋锂业(002460):资源布局步入收获期,后续盈利有望好转-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩符合预期：公司2024年营收189亿元，同比-43%，归母净利润-20.7亿元，同比-142%；扣非归母净利-8.9亿元，同比-133%。Q4营收50亿元，同环比-32%/+15%，归母净利润-14.3亿元，同环比-35%/-1295%，扣非归母净利-5.3亿元，同环比+68%/-169%。

   2. Q4受存货减值和投资收益影响扣非亏损：2024年锂盐产量13万吨，销量13万吨，库存量0.8万吨；Q4销量近4万吨，环增20%+。四川赣锋5万吨锂盐项目于年底投产，预计2025年锂盐销量达16-18万吨，同增30%左右。

   3. 2025年矿端自供率进一步提升：自有矿权益产量约6万吨（2024年），自供比例46%，2025年预计达10万吨，自供比例60%左右。Mariana项目一期2万吨氯化锂于2025Q1投产，加不斯锂钽矿一期预计2025年达产。

   4. 固态电池布局进展顺利：电解质、负极和电芯领域均有突破，已与无人机、eVTOL企业合作，计划2025年完成首批样品交付。

   5. 经营性现金流改善，资本开支较大：Q4费用率13%，环比提升8pct；全年经营性净现金流52亿元，同比+3424%。年末在建工程190亿元，较年初+71%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.8/15.9/24.6亿元（原预期2025-2026年为13.2/18.5亿元），同比+157%/+34%/+55%，对应PE为58x/43x/28x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产能释放不及预期，需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。