三只松鼠(300783):营收利润双突破,渠道与品类协同发力

# 核心观点

   1. 坚果品类保持高增长：2024年坚果/烘焙/肉制品/果干/综合分别实现收入53.66/15.01/9.61/5.82/20.17亿元，同比增速分别为40.76%/38.26%/60.19%/66.49%/85.06%。

   2. 渠道表现强劲：线上收入74.07亿元（+49.60%），线下收入32.15亿元（+48.62%）。其中抖音/天猫/京东分别实现收入21.88/19.37/13.4亿元，同比增速分别为81.73%/11.45%/11.95%。

   3. 品牌表现：三只松鼠/小鹿蓝蓝分别实现收入98.25/7.94亿元。

   4. 毛利率与净利率改善：2024年公司毛利率为24.25%（同比+0.92pct），归母净利率为3.84%（同比+0.75pct）。

   5. 2025年收入规划积极：

   - 品类方面，饮料赛道以“高端性价比”策略破局。

   - 渠道方面，抖快线上深化品类孵化，线下分销加速扩张。

   - 供应链方面，国内四大集约化生产基地建设提速，海外柬埔寨工厂即将投产。

  

   # 盈利预测与评级

   2025-2026年营业收入预测为136.19/172.42亿元（同比+28.21%/+26.60%），归母净利润预测为5.09/6.91亿元（同比+24.89%/+35.65%）。2027年营收利润预测分别为205.15/8.73亿元，分别同比+18.98%/26.34%。对应三年EPS分别为1.27/1.72/2.18元，PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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