华泰证券(601688):轻资产业务优势明显,金融资产投资缩表

# 核心观点

   1. 公司 2024 年实现营业收入/归母净利润分别为 414.66/153.51 亿元，同比分别增长 13.4%/20.4%，ROE 同比提升 1.12 个百分点至 9.24%。

   2. 单四季度营业收入环比下降 28.2%、同比增长 7.4%至 100.42 亿元，归母净利润环比下降 60.8%、同比下降 10.6%至 28.30 亿元。

   3. 经纪业务收入全年同比增长 8.2%，单四季度同比/环比分别增长 86.1%/99.7%。

   4. 投资收益受处置 AssetMark 带来的一次性增厚影响，全年投资收益+公允价值变动损益为 168.54 亿元，同比增长 18.2%，但剔除该因素后同比下滑 26.2%。

   5. 投行业务收入同比下降 31.0%至 20.97 亿元，主要受 A 股股权融资市场收紧影响；资管业务收入同比下降 2.6%至 41.46 亿元。

   6. 子公司华泰国际净利润大幅增长至 71.65 亿港元，华泰紫金亏损 5.87 亿元，参股基金子公司业绩表现较好。

   7. 全年管理费用率同比下降 2.0 个百分点至 52.2%，信用减值损失为 2.46 亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 143.98、165.43、180.96 亿元，同比分别变化 -6.2%、+14.9%、+9.4%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。

  

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