生益科技(600183):AI类产品或加速25年盈利增长-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现:生益科技实现营收204亿元(同比+23％),归母净利润17.4亿元(同比+49％),低于华泰预期的18.4亿元。其中,第四季度营收56亿元(同比+33％),归母净利润3.7亿元(同比+38％)。

   2. 业绩低于预期原因:主要因北美算力客户高端项目量产导致研发费用和设备升级费用增加,以及信用减值损失上升。

   3. 业务表现:覆铜板毛利率环比下降1.3个百分点至20.7％,PCB业务收入同比增长72％(受益于服务器高多层板需求增加)。

   4. 2025年展望:覆铜板高端项目加速放量,AI类及汽车类需求强劲;PCB业务产品结构持续改善,净利润有望显著提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025/2026年归母净利润分别为27.1亿元和32.2亿元(前值:22.6亿元和28.1亿元)。

   - 维持"买入"评级,目标价上调至33.50元(基于2025年PE估值30.0x)。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧;原材料价格波动;产能爬坡和技术升级慢于预期。

  

   本报告摘要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。