新城控股(601155):商业扛鼎,减值改善,净利企稳-年报点评

# 核心观点

   1. 净利企稳：公司2024年实现营收889.99亿元，同比-25.32%；归母净利润7.52亿元，同比+2.07%，符合预期。开发业务拖累减轻，商业运营稳健发展，存货与信用减值合计27亿元，同比大幅下降34亿元，对净利的拖累显著减少。

   2. 商业板块增长：期内并表商业收入稳步提升13.2%至120亿元，毛利率同比+0.75pct；商业运营总收入128.1亿元，同比+13.1%，全年目标完成率102.5%，平均出租率提升至97.97%。预计2025年商业收入目标为140亿元，毛利有望超越开发业务。

   3. 融资成本改善：公司新增经营性物业贷及其他融资约205亿元，平均利率4.97%；发行中票利率3.2%-3.5%，平均融资成本同比下降0.28pct至5.92%。有息负债同比减少29亿元至553亿元，短期债务略有承压，现金较短债有21.5亿元缺口。

  

   # 盈利预测与评级

   上调公司2025-2027年EPS至0.37/0.44/0.53元（前值为0.34/0.36元，上调8.8%/22.2%），BPS分别为27.35/27.80/28.33元。给予公司2025年目标价16.68元（前值15.83元，上调至“买入”评级）。

  

   # 风险提示

   销售下行风险，现金流承压风险。

  

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