三只松鼠(300783):"高端性价比"战略显效,营收重回百亿-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长显著：公司2024年实现收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣非后净利润3.19亿元，同比增长214.33%。

   2. 毛利率提升：2024年毛利率为24.25%，同比提升0.92个百分点，主要得益于规模效应和自产比例的提升。

   3. 全渠道战略成效显著：线上收入74.07亿元，占比约70%；抖音渠道增长82%，天猫、京东平台分别增长11.45%、11.95%。线下分销收入26.41亿元，同比增长超80%。

   4. 多品牌矩阵布局：子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿元并实现盈利，新孵化多个品牌，进一步提升产品竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为135/178/214亿元，同比增速为+27%/+32%/+20%；归母净利润分别为5.0/7.0/8.8亿元，同比增速为+24%/+38%/+27%。当前股价对应P/E分别为21/16/12倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。