中国通号(688009):利润率水平有所提升,业务结构加速转型-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收326.44亿元，同比下滑11.98%；归母净利润34.95亿元，同比增长0.50%。营收下滑主要因业务结构优化，加速清理退出市政工程总承包业务。

   2. 分业务表现：铁路领域营收188.90亿元（同比-1.86%），城轨领域营收82.20亿元（同比-3.58%），海外业务营收24.41亿元（同比+64.20%），工程总承包营收26.89亿元（同比-64.96%）。

   3. 海内外收入对比：国内营收300.32亿元（同比-15.44%），海外营收24.41亿元（同比+64.20%），海外业务成为新增长点。

   4. 单季度表现：2024Q4实现营收116.59亿元（同比-5.79%），归母净利润11.36亿元（同比+24.68%）。

   5. 毛利率与净利率：2024年毛利率为29.22%（同比+3.46pct），销售净利率为12.53%（同比+1.68pct）。分业务看，海外业务毛利率提升显著。

   6. 期间费用率：期间费用率为15.06%（同比+2.14pct），研发费用率提升至5.86%（同比+0.84pct）。

   7. 现金流与合同负债：经营活动净现金流为52.36亿元（同比+154.42%），合同负债达102.61亿元（同比+31.12%）。

   8. 业务调整与海外拓展：加速退出低毛利工程总承包业务，聚焦主业；海外业务营收增长显著，2025年1-2月中标多个海外项目。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.05亿元、43.05亿元和47.17亿元，对应PE分别为15倍、14倍和13倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   信号系统改造需求不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。