三只松鼠(300783):百亿目标达成,长期信心十足

# 核心观点

   - 公司发布 2024 年报，实现营收 106.2 亿元，同比+49.3%，归母净利润 4.1 亿元，同比+85.5%。其中，第四季度营收 34.5 亿元，同比+36.4%，净利润 0.7 亿元，同比+32.6%。

   - 收入端：分品牌看，三只松鼠/小鹿蓝蓝/其他收入分别为 98.3/7.9/0.03 亿元，分别同比+50.6%/35.0%/-；分渠道看，线上第三方电商平台营收 74.1 亿元，同比+49.6%，线下分销业务营收 26.41 亿元，同比增长超 80%。

   - 利润端：毛利率持续改善，2024 年/第四季度分别为 24.3%/21.8%，同增 0.9/1.0pcts。费用率方面，销售费用率有所增长，但伴随规模效应，费效有望优化，盈利能力提升。

   - 展望 2025 年，公司预计实现收入端 30%以上增长，并继续构造全渠道、全品类、多品牌的松鼠生态。筹划 H 股上市，看好长期发展空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年营收分别为 133.9/167.7/210.1 亿元，同比+26.0%/25.3%/25.3%。

   - 归母净利润分别为 5.5/7.3/9.2 亿元，同比+35.7%/32.6%/25.0%。

   - 对应 PE 分别为 20/15/12x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期。

  

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