东阿阿胶(000423):药消双轮乘风起,阿胶砥柱立潮头

# 核心观点

   1. 核心业务稳健增长：阿胶块作为公司基本盘持续巩固，2024年实现双位数增长，逆周期验证品牌统治力。库存改善后，归母净利润自低点恢复良好，2024年约15.6亿元，同比+35.3%。

   2. 复方阿胶浆快速增长：全国零售终端销售额2023年约为20.2亿元（同比+41.3%），2024年提升至23.2亿元（同比+14.8%）。院内外渗透率仍有提升空间，新适应症拓展有望打开增量。

   3. 年轻化与品类创新：阿胶糕、阿胶粉等新品类快速增长，契合都市快节奏养生需求；男士滋补品牌“皇家围场 1619”切入蓝海市场。

   4. 财务健康度突出：现金流充裕，资本结构优异，2024年股利支付率超96%，资产负债率为21.1%，有息负债率仅为1.4%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为68.96亿元、79.97亿元、92.23亿元，分别同比增长16%、16%、15%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为18.4亿元、21.6亿元、25.1亿元，分别同比增长18%、18%、16%。

   - 评级与目标价：给予公司2025年24xPE，目标价68.57元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。