上海医药(601607):业绩稳健增长,CSO业务表现亮眼

# 核心观点

   事项:公司发布2024年年报,收入端实现2752.51亿元,同比增长5.75％,归母净利润45.53亿元,同比增长20.82％,扣非后归母净利润40.65亿元,同比增长13.04％。平安观点:

   商业板块稳定增长,CSO业务成为亮点。公司医药商业板块作为核心支柱之一,分销网络覆盖全国。公司拥有超过2000家优质品牌药房。此外,公司还成功建设了300多个院内供应链服务(SPD)项目,为129家医疗机构提供服务。2024年公司商业板块实现收入2515亿元(+7.5％),实现净利润33.9亿元(+1.1％),业绩稳健增长;2024年CSO业务实现收入80亿元(+177％),业绩表现亮眼。

   工业潜力逐步兑现,创新药与中药板块双轮驱动。上海医药在医药工业领域具备增长潜力,积极布局创新药,多个新药管线进入临床研究阶段,其中I001片、X842等重点品种有望成为未来增长的重要驱动力。2024年,创新药业务实现收入305亿元(+29.7％),业绩高速增长。中药方面,公司通过收并购赋能中药板块,如收购上海和黄药业10％股权,有助于突破区域壁垒,强化营销下沉以及嫁接国际化路径,进一步强化中药业务布局。

   CSO业务潜力巨大,合作带来快速增长。创新业务中,CSO业务作为新兴业务,与多家国内外领先药企达成合作,业务规模快速增长,成为商业板块的重要增长点。2024年CSO业务规模在总营收中的占比显著提升,平台化服务能力持续增强。

   # 盈利预测与评级

   公司具备深厚的国资背景和全产业链布局。随着创新药管线的逐步兑现、中药板块的持续增长以及商业板块的稳定发挥,公司未来业绩有望保持较快增长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润54.22亿元、61.76亿元、66.20亿元(原2025-2026年归母净利润预测56.08亿元、62.83亿元),维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   1)创新药上市进度不及预期;2)账期延长风险;3)政策风险等。