中国中车(601766):动车组业务表现突出,公司在手订单充足

# 核心观点

   1. 收入增长与业务表现：

   - 铁路装备收入同比增长 12.50%，其中动车组业务表现突出，收入同比增长 49.26%。

   - 城轨业务收入同比下降 9.72%，新产业收入同比增长 7.13%。

   - 国内市场收入同比增长 5.61%，国际市场收入同比增长 2.18%。

   2. 盈利能力提升：

   - 毛利率同比提升 0.84pct 至 21.38%，分板块看，铁路装备、城轨业务、新产业及现代服务业毛利率均有不同程度的提升。

   - 净利率同比提升 0.14pct 至 6.36%。

   3. 订单情况：

   - 2024 年新签订单约 3222 亿元，同比增长 7.90%，其中国内新签订单增长显著（+14.49%），国际业务新签订单有所下滑（-19.18%）。

   - 期末在手订单约 3181 亿元，同比增长 17.68%。

   4. 未来展望：

   - 预计 2025 年铁路装备需求确定性较强，全国铁路固定资产投资及客运量增长将支撑车辆新增及维保需求释放。

  

   # 盈利预测与评级

   - 下调 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 131.92 亿元、141.36 亿元和 152.52 亿元（原 2025-2026 年盈利预测分别为 146.91 亿元和 162.92 亿元）。

   - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 15X、14X 和 13X。

   - 维持“买入”评级，理由包括公司业绩确定性及行业地位，且估值处于历史底部区间。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。