三只松鼠(300783):收入重返百亿,盈利改善兑现-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入重回百亿：公司2024年线上营收74.07亿元，同比增长49.60%，其中抖音、天猫系、京东系分别增长81.7%、11.5%、12.0%；线下营收32.15亿元，同比增长48.6%，分销和门店分别增长超80%和12.9%。

   2. 核心坚果品类增长强劲：坚果类营收53.66亿元，同比增长41%，占比50.52%；非坚果品类占比提升，综合、果干、肉制品、烘焙分别增长85%、66%、60%、38%。

   3. 毛利率提升与管理优化：2024年毛利率同比提升0.92个百分点至24.25%，管理费用率优化1.12个百分点，归母净利率提升至3.84%。

   4. 多品牌矩阵布局：公司孵化多个子品牌，覆盖更多垂类赛道，提升非坚果零食占比和淡季收入。

   5. H股上市计划：进一步落实“高端性价比”战略，强化供应链、品牌和零售一体化布局，拓展境外融资能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为134.29亿元、170.54亿元、200.86亿元，同比分别增长26%、27%、18%；归母净利润分别为5.29亿元、7.28亿元、9.04亿元，同比分别增长30%、38%、24%。对应EPS分别为1.32元、1.82元、2.25元，PE分别为21倍、15倍、12倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）行业竞争加剧；2）渠道拓展不及预期；3）成本上行风险；4）原材料价格波动风险；5）食品安全事件等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。