海尔智家(600690):海外盈利短期承压,静待多重整合效率改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营业收入2859.81亿元，同比+4.29%，归母净利润187.41亿元，同比+12.92%；其中Q4营业收入830.1亿元，同比+9.88%，但归母净利润35.87亿元，同比仅+3.96%，低于预期。

   2. 公司通过外延并购加速暖通产业布局，战略性收购开利商用制冷与Kwikot，拓展商用制冷业务并提升海外市场份额；新兴市场如南亚、东南亚、中东非地区收入增长显著，印度和越南市场份额提升明显。

   3. Q4净利率下行主要因卢布贬值导致汇兑损失扩大、新并购业务整合初期亏损及欧洲市场系统建设费用增加。2025Q1汇率负面影响缓解，海外盈利水平有望回升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.23/2.44/2.65元（原2025~2026年为2.28/2.51元），同比增速为+11.5%/+9.6%/+8.6%。参考出海家电龙头企业平均估值水平，给予2025年15xPE，下调目标价至33.45元，维持增持评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格、汇率等外部因素大幅波动影响盈利；国内地产下行拖累后周期需求；海外关税制约需求。

  

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