三只松鼠(300783):抖音+分销带动业绩大幅提升,25年分销将进一步发力

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入106.22亿元，同比增长49.3%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣非净利润3.19亿元，同比增长214.33%。Q4单季度收入34.53亿元，同比增长36.35%，业绩符合股权激励目标。

   2. 战略驱动：公司践行“高端性价比”战略，并通过“一品一链”供应链优化提升产品竞争力和毛利率。2024年重点推动籽坚果爆款打造，瓜子、花生等单品销售额均超亿元。

   3. 渠道增长：线上渠道占比约70%，其中抖音收入同比增长81.73%；线下分销渠道收入26.41亿元，同比增长超80%，经销商数量增加至1871家。

   4. 组织优化：通过数字化构建“品销合一”网络型组织，提升运营效率，管理费用率和销售费用率均有所下降。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为133.13、167.18、189.68亿元；归母净利润分别为4.73、7.00、9.11亿元，对应EPS分别为1.18、1.75、2.27元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为23、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   抖音平台竞争愈发激烈；行业竞争加剧；原材料价格上涨，成本上升；分销不及预期；食品安全风险。

  

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