中国铝业(601600):氧化铝价格上涨盈利增厚,减值影响业绩-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：公司2024年业绩增长主要得益于铝价及氧化铝价格上涨，同时主要产品产销量增加。

   2. 氧化铝业务：量价齐升推动盈利大幅增加，全年营业收入740.0亿元（同比+38.3%），税前盈利116.9亿元（同比+1013%）。第四季度产量和外销量环比略有波动，但同比仍保持增长。

   3. 原铝业务：尽管产量和销量同比增长，但由于氧化铝等成本上涨，盈利能力下降，全年营业收入1364亿元（同比+8.6%），税前盈利89.7亿元（同比-20.3%）。

   4. 其他板块：营销板块盈利基本持平，能源板块盈利下滑11.1亿元，主因煤炭盈利能力下降。此外，公司计提资产减值26.2亿元，对业绩产生一定影响。

   5. 分红政策：分红比例提升至30%，全年派发现金红利每股0.217元（含税），A股和H股股息率分别为2.9%和4.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为2163/2244/2296亿元，归母净利润分别为155.4/169.1/182.2亿元，同比+25%/+9%/+8%；EPS分别为0.91/0.99/1.06元。当前股价对应PE为8.24/7.57/7.03倍。公司作为国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）主要产品价格大幅下跌的风险；

   （2）政策限产风险；

   （3）主要原物料成本上涨风险；

   （4）安全生产事故风险；

   （5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

  

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