上海医药(601607):CSO赋能商业稳健增长,营销转型推动工业兑现-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布 2024 年业绩报告，全年实现营收 2752.51 亿元（+5.75%），归母净利润 45.53 亿元（+20.82%），扣非归母净利润 40.65 亿元（+13.04%）。2024Q4 单季度实现营收 656.22 亿元（+4.52%），归母净利润 4.98 亿元，同比扭亏为盈。

   2. 商业板块：医药商业销售收入 2515.20 亿元（+7.47%），CSO 服务业务规模达 80 亿元（+177%），与跨国药企合作产品数量达 65 个。

   3. 工业板块：实现收入 237.3 亿元（-9.6%），净利润 21.9 亿元（+3.95%）。全年销售收入过亿产品 44 个，覆盖免疫、精神神经、肿瘤等领域。

   4. 产品管线布局：临床申请受理及后续研究阶段的新药管线 54 项，其中创新药 40 项，改良型新药 14 项。罕见病领域已有 51 个在产品种，覆盖 67 个适应症。重点产品 SRD4610 已完成国内Ⅱ期临床试验，并获得美国 FDA 孤儿药认定。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025 年：归母净利润 50.12 亿元，PE 为 14 倍；

   - 2026 年：归母净利润 56.49 亿元，PE 为 12 倍；

   - 2027 年：归母净利润 63.25 亿元，PE 为 11 倍。

   维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险、新药研发不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。