中国电信(601728):业绩高质量增长,持续加码算力、聚焦AI-公司年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司全年营收5235.69亿元，同比增长3.1%；归母净利润330.12亿元，同比增长8.4%。毛利率为28.66%，同比下降0.17个百分点；净利率为6.3%，同比提升0.3个百分点。ROE为7.3%，同比提升0.4个百分点。

   2. 增值业务驱动增长：移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%；其中增值及应用收入299亿元，同比增长16.1%，推动移动ARPU达到45.6元，稳中有增。固网及智慧家庭服务收入1256.80亿元，同比增长2.1%；智慧家庭业务收入221亿元，同比增长16.8%。

   3. 产业数字化深入发展：产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%。天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%，其中政务客户收入占比29%，互联网客户收入增长近40%。AIDC收入330亿元，同比增长7.3%，机架规模达57.1万架，利用率超过80%。智能收入89亿元，同比增长196%。

   4. 资本开支与算力投入：2024年资本开支为935.13亿元，同比下降5.39%；2025年规划资本开支836亿元，同比下降10.6%，其中算力投资将同比增长22%。

   5. 费用率优化与现金流改善：销售、管理、财务、研发费用率分别为10.60%、7.09%、0.04%、2.77%，同比分别变化-0.45pct、+0.06pct、-0.02pct、+0.20pct。

   6. 派息率提升：2024年每股股息0.2598元，同比增长11.4%，派息率为72%，同比提升1.9个百分点；自由现金流为222亿元，同比增长70.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营收分别为5448亿元、5656亿元、5867亿元，归母净利润分别为355亿元、378亿元、403亿元。参考全球主流电信运营商PB估值，给予2025年PB区间1.4-1.8倍，对应合理价值区间7.46元-9.59元，评级为“优于大市”。

  

   # 风险提示

   产业数字化业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期。

  

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