科兴制药(688136):出海业务有望保持高增长,创新药平台价值静待重估

# 核心观点

   1. 出海业务高增长：科兴制药深耕国际化市场多年，在产品引进、注册及销售环节经验丰富。2021年明确海外商业化战略后，欧盟市场的白蛋白紫杉醇产品销售良好，新产品在新兴市场多国稳步推进并陆续获批。公司计划通过持续引入新产品推动销售，预计未来5-10年内拓展国际市场版图。

   2. 创新药平台价值待重估：公司副总经理/研究院院长秦锁富负责创新药研发，α-1b干扰素吸入溶液（RSV治疗）已进入临床III期。公司在研管线布局聚焦肿瘤、自免、退行性疾病领域，利用AI和CADD等数字化手段优化药物发现路径，多个PCC分子成药性高、安全性好。GB18和GB20项目分别针对肿瘤恶病质和IBD靶点，具有差异化优势。

   3. 股权激励目标：公司设定2025年外销收入增速目标为相比2023年增长200%-400%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年营业收入分别为15.68亿元、20.71亿元和26.92亿元，净利润分别为0.35亿元、1.18亿元和2.57亿元。维持“推荐”评级，主要基于公司出海产品较多且白紫空间广阔，创新药管线推进有望提升估值。

  

   # 风险提示

   1. 研发进度不及预期风险：公司在研项目众多，存在研发进度低于预期的可能性。

   2. 海外商业化进度不及预期风险：公司引进品种较多，海外上市进度可能低于预期。

   3. 行业政策变化风险：国家医保目录调整可能对公司业务产生影响。

  

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