涪陵榨菜(002507):24Q4经营承压,多维度变革持续推进

# 核心观点

   1. 经营承压：涪陵榨菜2024年实现营收23.9亿元，同比下滑2.6%；归母净利润8.0亿元，同比下滑3.3%。其中，24Q4营收和净利润分别同比下降14.8%和23.1%，主要受促销买赠活动影响。

   2. 产品表现分化：榨菜品类保持稳健，泡菜增长较好，但萝卜产品收入及销量下滑明显，主要系特殊渠道小规格产品推广所致。

   3. 渠道优化：公司经销商数量从2023年的3239个减少至2632个，优化了布局不合理和渠道冲突的经销商。

   4. 毛利率改善：全年毛利率提升0.27个百分点至51.0%，但四季度因促销活动毛利率下滑7.3个百分点至43.4%。

   5. 未来展望：公司计划在研发、生产、渠道等方面持续深化改革，优化产品结构和销售渠道，期待需求修复。

  

   # 盈利预测与评级

   预计涪陵榨菜2025-2027年归母净利润分别为8.6亿元、9.2亿元、9.6亿元，对应EPS分别为0.75元、0.79元、0.83元。当前估值对应2025-2027年PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。