神马电力(603530):第二成长曲线高速增长,看好海外订单持续性

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司营收13.5亿元，同比增长40.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长96.2%。其中Q4归母净利润1.0亿元，环比增长27.7%，主要得益于变电站复合外绝缘产品市场占有率提升及海外业务增长。

   2. 分业务表现：

   - 变电站复合外绝缘营收8.8亿元，同比增长34.7%；

   - 输配电线路复合外绝缘营收2.1亿元，同比增长126.6%；

   - 橡胶密封件营收2.2亿元，同比增长14.1%。

   3. 盈利能力：毛利率和净利率分别为43.6%和23.1%，同比分别提升3.5个百分点和6.6个百分点。费用率方面，销售、管理和研发费用率均有所优化。

   4. 订单情况：2024年合同收入15.3亿元，同比增长38.3%。其中海外合同收入7.4亿元，同比增长43.1%，输电复合外绝缘产品海外业务增长超200%。

   5. 海外布局：公司近期在美国亚利桑那州购买土地，推进北美数字化工厂建设项目。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年营收分别为18.5/24.7/31.6亿元；

   - 归母净利润分别为4.5/5.7/6.7亿元，对应PE分别为27/21/18倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 全球电网投资力度不及预期的风险；

   - 公司治理风险；

   - 原材料价格波动风险；

   - 海外拓展的经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。