心脉医疗(688016):国内政策扰动明显,看好产品出海加速

# 核心观点

   - 整体业绩：公司2024年实现营业收入12.06亿元（同比+1.61%），归母净利润5.02亿元（同比+1.96%），但扣非净利润为3.95亿元（同比-14.43%）。单四季度收入和利润均出现明显下滑，分别为2.37亿元（同比-20.75%）和-0.51亿元（同比-149.26%）。

   - 国内市场承压：核心产品价格调整及集采政策对公司国内业务造成较大影响。主动脉覆膜支架系列产品终端价下调，叠加河北省医保局开展的胸主动脉支架、腹主动脉支架集采，预计2025年国内市场将继续面临压力。

   - 海外市场高速增长：报告期内公司海外营业收入达1.64亿元（同比+100%），占比提升至约13.6%，并首次突破10%。通过收购欧洲医疗器械公司OMD，进一步拓展欧洲、日本和美国市场。

   - 股权激励彰显信心：公司发布股权激励方案，目标2025年净利润不低于6亿元，25-27年累计净利润分别不低于13.2亿元和21.84亿元，显示对公司未来增长的信心。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.54亿元、15.99亿元和19.22亿元，同比增速为12.2%、18.1%和20.2%。

   - 归母净利润预计分别为5.47亿元、6.26亿元和7.58亿元，同比增速为9.0%、14.4%和21.0%。

   - 对应EPS分别为4.44元、5.08元和6.15元，PE倍数分别为22x、19x和16x。

   - 投资评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 价格调整导致收入下滑

   - 高值耗材集采影响

   - 海外收入不及预期

  

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