华兰生物(002007):疫苗板块承压,血制品板块稳步增长

# 核心观点

   1. 净利润表现：公司2024年收入为43.79亿元，同比下滑18.02%；归母净利润为10.88亿元，同比下滑26.57%，低于预期，主要因流感疫苗价格下调及销售不及预期。

   2. 血制品板块：营业收入同比增长10.91%至32.46亿元，净利润同比增长5.21%至9.49亿元。采浆量增长18.18%至1,586.37吨，新浆站的投入使用有望进一步提升采浆能力。

   3. 疫苗板块：营业收入同比下滑53.21%至11.28亿元，净利润同比下滑76.10%至2.06亿元。流感疫苗价格下调及市场需求下降导致业绩显著下滑，但长期来看接种率有望提升，公司作为行业龙头将受益于市场空间增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年：净利润预期为12.45亿元（同比增长14.5%）。

   - 2026年：净利润预期为13.87亿元。

   - 当前股价对应23.9倍2025年市盈率和21.4倍2026年市盈率。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价下调至18.00元，较当前股价有10.8%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业政策变化、临床产品质量安全负面舆情、国家重点监控合理用药可能导致需求下降、流感疫苗销售季节性波动、集采降价程度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。