涪陵榨菜(002507):2024Q4经营承压,2025年力争增长

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入23.87亿元，同比下降2.56%；归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%。其中第四季度收入4.25亿元，同比下降14.77%，归母净利润1.29亿元，同比下降23.12%。

   2. 产品与地区表现：榨菜主业稳健，实现收入20.44亿元，同比下降1.50%；泡菜增长亮眼，收入同比增长2.20%。分地区看，东北和西南地区收入增长显著，分别为11.23%和0.69%，其他地区多为负增长。

   3. 经销商优化：全年经销商数量净减少607家至2632家，主要因公司整顿市场秩序，优化不合理渠道。

   4. 成本与毛利率：受益于原材料价格下降，全年毛利率提升0.27个百分点至50.99%；但第四季度毛利率同比下降7.27个百分点至43.38%，盈利能力承压。

   5. 费用率变化：全年销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.20、+0.35、+0.20、-0.17个百分点；第四季度费用率波动较大，管理费用率同比上升2.73个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为25.78、27.54、29.03亿元，同比增长8%、7%、5%；归母净利润分别为8.70、9.17、9.55亿元，同比增长9%、5%、4%。对应EPS为0.75、0.79、0.83元，PE分别为17.9倍、17.0倍、16.3倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动风险；渠道开拓不达预期；新品推广不达预期；研报信息更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。