上海电力(600021):经营业绩持续改善,煤电、新能源稳步发展

# 核心观点

   1. 经营业绩持续改善：2024年公司实现营业收入427.34亿元（+0.78%），归母净利润20.46亿元（+28.46%），扣非归母净利润18.95亿元（+26.57%）。收入增长主要得益于新增投产项目，利润增长则受益于燃料成本下降和清洁能源发电装机规模及效益的提升。

   2. 煤电项目建设有序推进：公司全力推进多个煤电项目，预计六台百万机组将在2026年后陆续投产。这些项目位于负荷需求高的长三角地区，未来电量有保障。煤价大幅下行有助于对冲电价、电量下降影响，预计煤电业务盈利仍有望保持较好水平。

   3. 新能源装机容量持续增长：截至2024年，公司新能源装机容量为1118.49万千瓦，其中风电装机容量485.06万千瓦（含海上风电220.24万千瓦）、光伏装机容量633.43万千瓦。未来将以风电指标为重点，光伏坚持效益优先，大力发展海上新能源，并加快“8+N”百万千瓦新能源大基地落地。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.9/30.1/32.6亿元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期；行业政策变化。

  

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