兴发集团(600141):额分红回馈股东,磷矿景气度有望延续

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：兴发集团2024年收入为283.9亿元，同比基本持平；归母净利润为16.0亿元，同比增长14%，低于市场预期。主要原因是第四季度计提了湖北泰盛等公司商誉减值损失合计2.34亿元。

   2. 分红与员工持股：公司拟派发末期股息1.0元/股，同比增加0.4元/股，全年派息率达68.9%。此外，公司公告了2025年员工持股计划草案，筹集资金不超过2.97亿元。

   3. 子公司表现：湖北泰盛（草甘膦）、兴瑞硅材（有机硅）、新疆兴发（DMSO等）分别实现净利润0.50亿元、-1.64亿元和2.93亿元。

   4. 磷矿高盈利延续：磷矿石价格处于历史较高水平，预计2025年磷矿石高盈利有望持续。公司现有磷矿产能585万吨/年，并有多个磷矿资产处于开发阶段，未来2-3年产能或稳健增长。

   5. 草甘膦与有机硅业务改善：2024年草甘膦和有机硅价格低位震荡，行业盈利承压。预计2025年通过限产挺价等措施，盈利能力有望边际改善。

   6. 特种化学品快速增长：2024年特种化学品毛利同比增长36%至14.2亿元，未来随着新材料产品投产，该业务盈利有望继续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测：上调至21.71亿元（较原预测增加5%）。

   - 2026年净利润预测：首次引入，预计为22.44亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年11.0x/10.7x P/E。

   - 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，目标价27.00元，对应2025/2026年13.7x/13.3x P/E，较当前股价有24.5%的上行空间。

  

   # 风险提示

   磷矿石价格大幅下跌，草甘膦价格进一步下行。

  

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