兖矿能源(600188):量增价减业绩平稳落地,关注2025年量增兑现节奏

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现归母净利润144亿元，同比减少57亿元（-28.4%）；单四季度归母净利润30亿元，环比下降8亿元（-21.3%），同比下降15亿元（-33.2%）。

   2. 分红情况：公司现金分红77亿元，A股分红比例为53.59%，截至4月1日计算的A股股息率为5.7%。

   3. 煤炭产销：2024年自产煤产量和销量分别为14249万吨和12976万吨，同比分别增长8%和7%；分煤种看，动力煤销量增长明显，冶金煤销量略有下降；分地区看，国内外销量均实现增长。

   4. 价格与成本：自产煤售价同比下降16%，环比下降3%；吨煤成本同比下降8%，但四季度小幅抬升5%。全年吨煤毛利为319元/吨，同比下降27%。

   5. 未来展望：预计2025年公司商品煤产量将同比增长1300万吨以上，叠加集团资产注入预期，公司具备成长性和股息双重优势。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为102亿元、109亿元和113亿元，对应4月1日收盘价计算PE为13.8x/12.9x/12.5x。按2024年53.59%的分红率计算，股息率为3.9%/4.1%/4.3%。

  

   # 风险提示

   1. 经济承压影响下游需求风险；

   2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

  

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