三只松鼠(300783):业绩增速亮眼,"重回百亿"总目标如期达成-2024年报业绩点评报告

# 核心观点

   1. 业绩增速亮眼：三只松鼠2024年实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣非后归母净利润3.19亿元，同比增长214.33%。

   2. 产品竞争力提升：分产品来看，坚果、烘焙、肉制品等品类均保持较好增速；分地区看，国内市场占比99.99%，海外市场处于开拓早期；分销售模式看，线上/线下收入分别增长49.60%/48.62%。

   3. 盈利能力增强：毛利率提升至24.25%，净利率提升至3.84%，成本优势凸显，费用率优化。

   4. 战略推进与组织变革：公司坚持“高端性价比”战略，持续推进全球原料直采和全品类集约供应基地建设；围绕“D+N”战略，打造内容大单品，推动全渠道销售增长；子品牌小鹿蓝蓝表现亮眼，多品牌矩阵初步形成。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为133.03亿元/164.92亿元/198.16亿元，同比增长25.24%/23.97%/20.16%；归母净利润分别为5.28亿元/6.68亿元/8.39亿元，同比增长29.61%/26.33%/25.72%。对应PE分别为20.5X/16.2X/12.9X，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全问题、原材料价格波动、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。