北方国际(000065):盈利能力提升,转型有成效

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司收入为191亿元，同比下降11.2%；归母净利润为10.5亿元，同比增长14.3%；扣非归母净利润为10.6亿元，同比增长16.4%。2024Q4收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为50亿、2.9亿、3.1亿，同比分别下降27.7%、增长28.3%、增长56.5%。

   2. 毛利率与净利率提升：2024年及2024Q4公司综合毛利率分别同比增长2.5个百分点和5.3个百分点至12.8%和16.0%；归母净利率分别同比增长1.2个百分点和2.6个百分点至5.5%和5.9%。

   3. 投建营一体化转型：公司稳步推进投建营一体化模式，打造了蒙古矿山一体化项目、克罗地亚风电项目等标杆项目，并于2024年完成波黑125MW光伏投资项目股权收购，转型持续推进。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为208亿元、227亿元、247亿元，同比分别增长9.1%、9.0%、9.0%；归母净利润分别为12.0亿元、13.0亿元、14.1亿元，同比分别增长14.1%、8.8%、8.1%。现价对应公司2025年PE为9.5x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   汇率波动风险，地缘政治不确定性，焦煤价格下行风险，战略执行效果低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。