华新水泥(600801):海外业务布局加速,25年资本开支规模或显著提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司整体表现：2024年华新水泥实现收入342亿元，同比增长1%；归母净利润24亿元，同比下降13%；扣非归母净利润18亿元，同比下降23%。第四季度收入95亿元，同比下降1%，但归母净利润和扣非归母净利润分别增长44%和45%。

   2. 水泥业务：均价持平，成本上升导致吨毛利下降至75元/吨（同比-9元），毛利率为23.8%（同比-3pcts）。

   3. 混凝土&骨料业务：收入增长10%，销量增长17%，但毛利率下降3.5pcts。骨料业务收入增长5%，销量增长9%，毛利率提升至48%。

   4. 海外业务：收入同比增长47%，水泥销量增长37%，国际化布局加速，覆盖16个国家，并签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目。

   5. 产能情况：截至2024年底，公司水泥产能稳居全球第四，国内熟料产能全国第六，海外熟料产能全国第三。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入目标：2025年总收入预计371亿元（同比+8%）。

   - 业务规划：计划销售水泥及熟料约0.57亿吨（同比-5%），骨料销量增长至1.7亿吨（同比+19%），混凝土销量0.3亿方（同比-6%）。

   - 资本开支：2025年资本性支出预计133亿元，重点投向骨料、海外水泥产能及替代燃料建设。

   - 盈利预测：维持2025-2026年归母净利润预测分别为29亿元和33亿元，新增2027年预测为35亿元。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国内需求超预期下滑风险。

   2. 行业供需格局恶化风险。

   3. 原燃材料价格上涨风险。

   4. 产能建设进度不及预期风险。

   5. 海外业务受当地政策变动影响风险。

   6. 汇兑损失风险等。

  

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