华新水泥(600801):中期海外市场提供确定性成长

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现总收入342亿元，同比增长1.36%；归母净利润24.2亿元，同比下降12.5%。单季度来看，24Q4收入94.98亿元，同比下降0.98%；归属净利润12.8亿元，同比增长43.9%。

   2. 行业需求承压：全国水泥产量同比下降9.5%，供给限产措施未能有效适应市场波动，全行业盈利低迷。公司国内水泥销量下滑3%，但海外市场预计有一定增长。

   3. 骨料业务表现突出：骨料销量1.43亿吨，同比增长9%；毛利率47.92%，同比提升2.04个百分点，成为公司第一利润曲线。

   4. 资产处置收益贡献显著：2024年资产处置收益7.5亿元，集中在Q4体现，是业绩超预期的核心因素。

   5. 海外布局持续深化：公司在12个国家布局水泥产能，海外累计运营及在建产能突破2500万吨，成为中亚和非洲水泥市场的领军者。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2026年业绩分别为26亿元、30亿元，对应PE为11倍、10倍，给予买入评级。

  

   # 风险提示

   1. 需求复苏不及预期；

   2. 骨料价格低预期。

  

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