小商品城(600415):新业务持续带来增量,高基数下收入与业绩双增

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2025年一季度实现收入31.61亿元，同比增长17.93%；归母净利润8.03亿元，同比增长12.66%；扣非归母净利润7.95亿元，同比增长15.14%。经营性现金流净额为-2.78亿元，同比下降254.44%。

   2. 商城经营与新业务：商城经营良好，1-2月小商品城成交额达402.9亿元，同比增长16.4%。毛利率为36.18%，同比下滑2.87个百分点；归母净利率为25.41%，同比下滑1.19个百分点。新业务增长显著，全球数贸中心计划新增39万平方米可出租面积，并通过涨租策略提升收入。

   3. 国际贸易与风险应对：义乌市场商品品类丰富且刚需属性强，对“一带一路”国家出口增长明显。公司通过数字化转型优化订单结构，分散市场风险。针对美国加征关税的影响，商户可通过涨价、提高附加值等方式缓解压力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入分别为199亿元、264亿元和325亿元，同比增速为27%、33%和23%；归母净利润分别为41亿元、54亿元和65亿元，同比增速为32%、32%和22%。对应EPS分别为0.74元、0.98元和1.19元。参考最新收盘价13.23元，PE分别为18倍、13倍和11倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

  

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