比亚迪(002594):2025Q1业绩亮眼,规模效应、出海驱动高增

# 核心观点

   1. 2025Q1 业绩亮眼：比亚迪预计实现归母净利润 85-100 亿元，同比增长 86%-119%。

   2. 规模效应与出口高增驱动增长：

   - 单车净利润同比增长 18%-39%，主要得益于销量增长（同比+58%）和出口占比提升（同比+5.2pct）。

   - 2025Q1 海外新能源车销量达 20.6 万台，同比+111%。

   3. 全年量利齐升可期：

   - 国补地补支撑叠加新车上市催化，销量有望延续增长；

   - 智驾版车型占比提升，非智驾版清库利好盈利；

   - 出海销量持续高增，高端化布局进一步强化竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027 年归母净利润：预计分别为 552.1 亿元、643.9 亿元、812.4 亿元。

   - 目标价：维持 6 个月目标价 454.25 元/股，对应 2025 年 25xPE。

   - 评级：维持“买入-A”评级。

  

   # 风险提示

   新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。

  

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