锡业股份(000960):受益量价齐升,扣非归母净利强劲增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入419.73亿元，同比微降0.9%；归母净利润14.44亿元，同比增长2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比增长40.5%。其中Q4单季度营业收入127.60亿元，同比增长46.64%，环比增长22.25%；但归母净利润同比下滑48.63%，环比下降66.74%。

   2. 成本费用变化：24Q4毛利率为4.9%，环比下滑6.2个百分点，主要受矿产权益金补缴、资产减值损失及信用减值损失影响。全年四费整体压降2.4亿元，其中管理、销售和财务费用分别下降2.3亿、0.2亿和1.5亿。

   3. 产量与价格：2024年锡产量8.48万吨，同比增长6%；铜、锌、铟锭产量分别为13.03万吨、14.4万吨和127吨，同比分别增长0.8%、6.9%和24.5%。沪锡均价24.8万元/吨，同比增长16.9%；锌、铜、铟价格亦有不同程度上涨。

   4. 行业前景：2025年锡供应端扰动加剧，刚果金地缘冲突及马来西亚冶炼厂停产等因素可能导致供给紧张，锡价有望维持强势，公司作为行业龙头将受益于价格上涨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.6亿元、24亿元和25亿元，对应PE分别为10.22倍、9.21倍和8.77倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济环境风险，市场价格波动风险，安全环保风险。

  

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