新集能源(601918):热值提升大幅对冲煤价下行,Q1吨毛利实现同比上涨8元/吨-2025Q1经营数据点评

# 核心观点

   1. 煤炭业务：公司吨煤售价同比降幅较小，叠加产销增长和生产成本下滑，Q1吨煤毛利逆势上涨8元/吨。原煤产量同比增长10.5%，商品煤销量同比增长1.8%。单位售价同比下降3%，但单位成本下降6%，毛利提升3%。

   2. 火电业务：发电量同比大幅增长47%，上网电量同步增长，主要得益于新机组的投产。尽管平均上网电价同比下降0.03元/度，但发电量上升对冲了部分电价回落的影响。

   3. 在建工程：电厂建设有序推进，煤电一体化布局进一步完善。公司控股和参股多个电厂项目，预计2026年建成投运，将进一步提升盈利稳定性和上下游协同效应。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入分别为132/146/176亿元，同比增长3%/11%/20%。

   - 归属于母公司的净利润分别为23.0/26.5/31.6亿元，同比-4%/+15%/+19%。

   - EPS分别为0.89/1.02/1.22元/股，当前股价对应PE分别为7.3/6.4/5.4倍。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；火电厂投产不及预期；政策调控力度超预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。