科兴制药(688136):"创新+国际化"双轮战略开辟第二增长曲线-深度研究

# 核心观点

   1. 产品引进与股权激励：公司自2021年开始陆续引进多个产品在多个国家和地区的商业化权益，覆盖自免、肿瘤、消化代谢等多种疾病领域。通过设立第二期股权激励计划，将海外营业收入增长率和注册批件数量作为考核目标，提振员工积极性。

   2. 白蛋白紫杉醇市场机会：白蛋白紫杉醇是非小细胞肺癌、乳腺癌及转移性胰腺癌的一线治疗药物，市场需求量大。随着欧洲肿瘤发病率提升，欧盟于2023年发出短缺公告，为公司产品带来销售机会。公司白蛋白紫杉醇已在欧盟和英国获批上市，并完成发货，成为海外市场的突破口。

   3. 多产品即将迎来收获期：截至2025年3月28日，公司已有多个产品在多个国家和地区获批上市，已完成110多项注册申请工作，预计后续将有更多产品获批，海外业务将成为营业收入的重要来源。

   4. 创新平台优势：公司利用AI和计算机辅助药物设计等数字化手段优化药物创新路径，自主研发的GB18注射液临床前数据显示在肿瘤恶病质治疗中具有较大潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年实现营业收入分别为14.07亿元、17.09亿元和19.40亿元，归母净利润分别为0.31亿元、0.96亿元和1.78亿元。对应PE分别为156.75倍、50.39倍和27.36倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   研发失败或进度不及预期风险；市场需求过度估计风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。