藏格矿业(000408):铜业务亮眼,钾锂稳中求进-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 全年业绩表现:2024年公司实现营业收入32.51亿元(同比-37.8％),归母净利润25.80亿元(同比-24.6％)。其中Q4单季度营业收入9.27亿元(同比-10.6％,环比+65.0％),归母净利润7.12亿元(同比+57.8％,环比+24.7％)。

   2. 钾锂业务承压:受氯化钾和碳酸锂价格下降影响,公司主要产品利润承压。全年氯化钾产销量分别为107.3/104.5万吨(同比-1.9％/-19.2％),碳酸锂产销量为1.16/1.36万吨(同比-4.1％/+31.7％)。

   3. 铜板块表现强劲:巨龙铜矿全年生产铜精矿16.63万吨,贡献投资收益约19.28亿元。二期改扩建预计于2025年底投产,未来盈利规模有望进一步提升。

   4. 资源储备扩张:老挝万象钾盐矿项目取得储量证并完成一期设计招标;西藏麻米错盐湖项目加速推进;通过收购国能矿业39％股权,新增碳酸锂储量390万吨、氯化钾2800万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   - EPS预测:上修公司2025-2026年EPS至1.77/2.85元(原为1.65/2.41元),给予2027年EPS 3.55元。

   - 估值与评级:参考行业2026年PE均值16.96倍,结合公司资源项目成长性,给予2026年18倍PE估值,上调目标价至51.3元,维持"增持"评级。

  

   # 风险提示

   - 终端需求增长不及预期

   - 项目推进进度不及预期 本报告摘要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。