神马电力(603530):业绩增长强劲,海外市场成效显著

# 核心观点

   1. 业绩增长强劲：公司2024年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为13.45亿元、3.11亿元、3.02亿元，同比增长40.22%、96.17%、102.17%，符合预告区间。单Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为4.49亿元、0.95亿元、0.91亿元，同比增长56.95%、51.99%、52.62%。

   2. 费用管控效果显著：公司2024年毛利率为43.62%，同比增长3.53个百分点；净利率为23.1%，同比增长6.58个百分点。费用率为16.37%，同比下降3.9个百分点，Q4利润率有所恢复。

   3. 各业务板块增长强劲：变电站复合外绝缘收入8.79亿元（+34.71%），橡胶密封件收入2.23亿元（+14.1%），输变电线路复合外绝缘收入2.09亿元（+126.57%）。合同收入15.28亿元（+38.31%），其中海外收入7.42亿元（+43.05%）。

   4. 竞争优势明显：公司是特高压绝缘子的核心供应商，已为70余座特高压变电站提供超过80%的复合绝缘子产品。海外营收占比近一半，客户包括GEV、日立能源、西门子等国际知名电气设备供应商。

   5. 复合横担业务可期：公司持续推进创新的复合横担方案，23年与英国国家电网合作的“CICA升压增容技改项目”效果良好，未来有望带动业务规模上新台阶。

  

   # 盈利预测与评级

   - 目标估值：NA

   - 当前股价：23.25元

   - 评级：强烈推荐（维持）

  

   # 风险提示

   1. 电网投资不及预期

   2. 海外贸易风险

   3. 原材料价格波动

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。